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西德州原油(WTI,West Texas Intermediate )同布蘭特期油(BC,Brent Crude oil)有什麼分別？BC會追跌嗎？

近日最震撼市場的事件莫過於WTI史無前例跌到負數。雖然OPEC+剛指5月減產達1,500萬至2,000萬桶，所以令原油期貨有幅反彈，但高波幅看來仍未確定。
而到底WTI同布蘭特期油有什麼分別？布蘭特期油會追跌嗎？

兩大期油有何分別？
WTI同BC 同樣以原油為標的資產（Underlying），BC為低硫原油，一般歐洲、中東及非洲輸往西方的原油、橫跨歐亞的廠商，如俄羅斯、中東和亞洲其他地區，都用布蘭特原油定價。
WTI為輕質低硫原油，多數西半球出產的石油，美國、墨西哥及阿根廷等會以其作參考定價。F三星原油期 （SEHK:3175） 或FGX原油 （SEHK:3097）都是投資於WTI。
由於WTI的質量及提煉成本較高，所以較BC會有1至2美元溢價，但這全非必然。

兩者較為值得關注的分別就在於合約所訂明的交收方式。
期貨交付方式只有兩種，一是實物交割，二是現金結算。實物交割，顧名思義，牽涉到期貨標的資產的交收，原油期貨而言，買方可得到實實在在的桶裝原油。後者就較方便，買方在結算後直接收取等價現金。
今次悲劇主角WTI就只有實物交割的選擇，而交貨地點只得一個，就是位於奧克拉荷馬州的庫欣（Cushing, Oklahoma ）。BC則同時提供實物交割，及現金結算兩項選擇，而且便於水路運輸，即使以實物交割進行，交收上亦較紐約期油方便。

WTI暴跌元凶
正因為WTI需以實物交收，接收實物的買方就要想辦法將每張合約1,000桶原油從庫欣搬走再存放好。先莫論運輸及存放成本高低，現實中大多數期貨買家本身並不需要原油，而是單純想從價格走勢中圖利的交易人，收取實物原油根本不合理。
要避免面臨這困境，買方就可在結算前「平倉」，即沽出品類、數量、及月份相同的期貨同約。遺憾的是，航空運輸停頓，市場對油價前景相當悲觀，而未平倉的期貨買方急於平倉，市場出現大量平倉沽盤就會進一步加劇下行壓力，結果就造成紐約期油史無前例跌到負數。

紐約交易所4/15/2020 才執行原油價格可為0或負值, 4/20 5月期油結算就出現負油價-37.63, 

紐約交易所認為, 農產品實施價格為0或負值已很久了, 原油也應跟進;農產品因有可能放久會腐敗,所以期貨賣者可能除貨物為0外,額外給予運費,倉儲,保險及折扣的補償給實物買者, 最後出現交易價格為負數; 但原油不會有腐敗的問題, 但因新冠肺炎而造成没有儲油設備可儲存,最後撈底者(以為不會為負)急於賣出, 而買家掛負100, 最終一直下跌. 期貨為負,但實物上可不是如此, 你去加油加油站還給你錢??

還會再破底嗎? 保羅認為不會

1. 解封拼經濟, 原油會有較大需求

2. 投資者提前平倉, 不會重倒覆轍

3. OPEC+減產

4. 美石油公司倒閉不少

BC會追跌嗎？
BC的6月合約將在本月底結算，到底慘劇會否重現，雖言之過早, 但保羅認為WTI已不會再破底, BC也不會。確定性較高的是，BC所面臨的下行壓力理應較少。
首先，BC的實物交收地點較靈活，可以經水路運輸點到點完成交付，而非指定一個地點，相比起只可在庫欣集中交貨的紐約期油，BC產生的運輸成本較低。
第二，布蘭特期油可以現金結算，買方無需憂慮結算日要處理每張合約1,000桶實貨原油的難題，平倉逼切性較低。
最後，今次有前車可鑒，相信不少交易人見識到紐約期油竟可跌到負數後，未必會臨近結算才怱忙平倉，構成龐大沽壓。

結語
WTI跌到負數的最大教訓，也許就是市場恐慌之中，難以想像的結果都可以變成現實。事件中更有劵商出現系統無法「斬倉」的悲劇，可見連較專業的參與者亦未曾為這情況作出準備。除非自信有驚人眼光，大眾投資者還是不沾手為妙。